Ermenegildo Zegna 26년 상반기 어닝콜

감사합니다. 운영자님, 그리고 여러분, 좋은 아침, 좋은 오후입니다. 2026년 상반기 실적에 관한 이번 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 프레젠테이션 3페이지에 있는 주요 재무 실적을 간략히 설명드린 후, 그룹 CEO 지안루카 탈리아부에에게 마이크를 넘겨 최종 발언을 듣고 질문 시간을 갖겠습니다. 3페이지에서는 7월 콜에서 이미 충분히 분석된 상반기 매출에 대한 언급은 생략하겠습니다. 바로 4페이지로 넘어가서 보고된 손익 주요 지표를 자세히 살펴보겠습니다. 먼저 매출총이익부터 말씀드리겠습니다. 2026년 상반기 매출총이익은 6억 6,800만 유로로, 매출 대비 마진은 67.6%를 기록했습니다.

매출총이익은 유리한 채널 믹스에 힘입어 유지되었는데, DTC 매출이 그룹 브랜드 매출의 86%를 차지해 지난해 상반기 82%에서 상승했습니다. 아시다시피, DTC의 매출총이익률은 도매보다 높습니다. 이 긍정적인 효과는 환율 변동의 부정적 영향에 의해 일부 상쇄되었습니다. 참고로, 올해 상반기 환율 변동은 매출 성장률을 3%포인트 낮추는 영향을 미쳤습니다. 판매비와 일반관리비(SG&A)는 2026년 상반기에 5억 3,100만 유로였으며, 매출 대비 비중은 다소 감소한 53.8%를 기록했습니다. 이는 주로 운영 레버리지 개선과 감가상각 비용 감소에 기인하며, DTC 유통망 확장에 대한 지속적인 투자에도 불구하고 나타난 결과입니다.

마지막으로, 마케팅 비용은 6,800만 유로에 달했으며, 매출 대비 비중은 6.9%로 대체로 안정적이었는데, 이는 브랜드 가치를 집중적이고 선별적인 투자로 지원하는 엄격한 접근 방식을 반영합니다. 그럼 5페이지로 넘어가 그룹 및 부문별 조정 EBIT를 보고하겠습니다. 아시다시피, 조정 EBIT는 경영진이 그룹 및 부문 수준에서 사업 성과를 분석할 때 사용하는 주요 지표입니다. 2026년 상반기 조정 EBIT는 7,400만 유로로, 지난해 상반기 6,900만 유로 대비 소폭 상승했으며, 마진은 7.5%를 기록했습니다. 부문별 실적을 보면, 제냐 브랜드, 섬유 부문, 제3자 브랜드를 포함하는 제냐 부문은 1억 700만 유로의 조정 EBIT를 기록했으며, 이는 지난해 상반기 14.3% 대비 14.8%의 마진에 해당합니다.

마진 50 베이시스 포인트 증가는 주로 DTC 채널의 운영 레버리지에 기인하며, 이는 평방미터당 매출 증가와 판매율을 포함한 DTC 주요 성과 지표 개선 덕분입니다. 톰 브라운 부문의 조정 EBIT는 지난해 상반기 400만 유로 흑자에서 800만 유로 적자로 전환되었습니다. 이 감소는 톰 브라운에 대한 환율 변동의 부정적 영향 때문이며, 이는 그룹 평균보다 더 심각했습니다. 재고 및 대손충당금은 사업 추세에 부합했으며, 인재 확보 및 브랜드의 소매 중심 문화 전환을 지원하기 위한 기타 투자 관련 비용이 포함되었습니다. 이제 톰 포드 패션 부문으로 넘어가겠습니다. 톰 포드 패션은 1,200만 유로의 조정 EBIT 손실을 기록했으며, 이는 지난해 상반기 1,900만 유로 적자 대비 개선된 수치입니다.

이 개선은 주로 매출 성장에 기인하며, 고정비용 흡수 증가와 지속적인 비용 절감 노력 덕분입니다. 6페이지로 넘어가겠습니다. 여기에는 올해와 지난해 상반기 보고된 손익계산서가 요약되어 있습니다. 여기서는 특히 이익에 대해 말씀드리겠습니다. 2026년 상반기 이익은 2,800만 유로로, 지난해 4,800만 유로 대비 감소했는데, 지난해에는 톰 브라운 풋옵션 부채 재평가로 인한 긍정적 효과가 포함되어 있었고, 올해는 그러한 재평가가 없었습니다. 더 구체적으로, 2026년 상반기 금융수익과 비용, 환율 손익의 합계는 2,300만 유로의 적자로, 지난해 상반기 600만 유로 흑자에서 크게 악화되었습니다. 이 차이는 주로 앞서 언급한 톰 브라운 비지배지분 풋옵션 부채 재평가에 기인합니다.

참고로, 이 부채는 미 달러화로 표시되어 있습니다. 풋옵션 가치는 지난해 상반기에 달러화 급락을 반영하여 감소했습니다. 이로 인해 2025년 상반기에 2,800만 유로의 비화폐성 및 비과세 소득이 발생했습니다. 참고로, 2025 회계연도에 톰 브라운 풋옵션으로 인한 총 긍정적 영향은 3,700만 유로였으며, 2025년 하반기에는 추가로 900만 유로의 소득만 인식되었습니다. 이제 법인세에 대해 말씀드리겠습니다. 2026년 상반기 법인세는 비과세 소득에 대한 앞서 언급한 세금 효과로 인해 작년 상반기 30% 대비 39%로 더 높은 유효 세율을 기록했습니다.

그룹의 세율은 보통 연초에 더 높기 때문에, 올해 2026년에도 하반기 세율은 상반기보다 낮을 것으로 예상합니다. 과거에도 말씀드렸듯이, 그룹의 정상적인 세율은 약 28%에서 30% 사이입니다. 이제 7페이지로 빠르게 넘어가서, 자본적 지출과 운전자본에 대해 말씀드리겠습니다. 상반기 자본적 지출은 6,400만 유로에 달했습니다. 작년 대비 1,000만 유로 증가한 것은 주로 파르마에 새로 건설 중인 신발 생산 공장 등 생산 투자 증가에 기인합니다. 이 공장은 연말까지 가동을 시작할 예정입니다. 매우 기쁜 소식입니다. 6월 말 기준 운전자본은 4억 2,000만 유로로, 작년 6월 말의 4억 4,200만 유로보다 감소했습니다.

이 감소는 도매 사업의 간소화로 인한 매출채권 감소가 주된 원인입니다. 마지막으로, 8페이지와 9페이지에서 자유현금흐름과 현금 잉여분에 대해 말씀드리겠습니다. 8페이지를 보시면, 올해 우리는 1,990만 유로의 자유현금흐름을 창출했으며, 이는 작년 상반기 2,300만 유로의 현금 소모와 비교됩니다. 이는 주로 영업활동에서의 강한 현금 창출 덕분이며, 이는 물론 더 높은 EBIT와 개선된 운전자본에 기인합니다. 마지막으로 9페이지에서, 6월 말 기준 순현금은 6,000만 유로로, 2025년 12월 말의 5,200만 유로보다 증가했습니다. 이상으로 간단한 코멘트를 마치며, 지안루카에게 마이크를 넘기겠습니다.

감사합니다, 파올라. 질문을 받기 전에 각 브랜드별로 몇 가지 마지막 생각을 공유하겠습니다. 상반기 실적은 다시 한번 제냐 브랜드 팀이 브랜드 강화를 위해 훌륭한 노력을 기울이고 있음을 반영합니다. 명확한 전략적 비전 아래 일관성과 규율이 견고한 매출 성장으로 이어지며, 동시에 마진 확장도 지원하고 있습니다. 이러한 추세는 브랜드가 충성 고객 사이에서 시장 점유율을 높이고 신규 고객을 유치하는 능력에 의해 계속해서 뒷받침되며, 동시에 매우 일관된 포지셔닝을 유지하고 있습니다. 실제로 매우 견고한 모멘텀은 7월과 8월에도 계속되었습니다. 아시다시피, 오늘 저희는 전적으로 수 미수라(Su Misura), 맞춤 제작(Make to Measure)에 전념한 가을/겨울 캠페인을 시작했으며, 이 캠페인은 이번 프레젠테이션 표지와 여러 주요 출판물에도 소개되어 있습니다.

이 캠페인은 제냐 브랜드를 대대로 구별해온 유산과 장인 정신, 맞춤형 접근 방식을 기리는 헌사로, 제냐 수 미수라 수트는 단순한 수트가 아니라 세대를 넘어 이어질 유산입니다. 톰 포드 패션에 관해서는, 이번 가을에 브랜드의 진화와 점점 더 세련된 우아함과 매혹의 표현을 효과적으로 전달한다고 생각되는 강력한 마케팅 캠페인을 공개했습니다. 마케팅은 브랜드 인지도와 화제를 더욱 강화하기 위해 선택적으로 추가 자원을 투입할 준비가 되어 있는 전략적 영역입니다. 지난 몇 주간 톰 포드 패션은 인지도와 참여가 계속해서 높아지면서 건강한 모멘텀을 유지하며 좋은 성과를 이어가고 있습니다. 이제 톰 브라운에 대해 집중해서 말씀드리겠습니다. 아시다시피, 이 브랜드는 도매 중심 모델에서 소매 지향적인 시장 접근 방식과 문화로 전환하는 깊은 변화를 진행 중입니다.

이 전환은 여러 단계로 이루어지고 있습니다. 우리는 도매 네트워크 축소 및 고급화 작업을 마무리하고 있으며, 솔직히 말해 이 과정은 도전적인 거시경제 환경 때문에 초기 예상보다 더 오래 걸리고 있습니다. 2025년에는 브랜드 리더십 팀의 진화도 시작했습니다. 톰 브라운의 신임 CEO인 샘 롭반은 DTC에 더 집중하고 고객 중심 문화를 강화하는 방향으로 조직을 구축하고 있습니다. 이 노력의 일환으로 그는 고위 리더십 팀을 재편하고 있습니다. 우리는 샘이 물론 톰과 함께 브랜드를 올바른 방향으로 이끌고 있다고 확신합니다. 이러한 성격의 변화는 시간이 필요하며 일시적으로 실적에 부담을 줄 수 있습니다. 올해 상반기 영업 실적은 우리가 내린 결정과 브랜드의 장기적 기반 강화를 위해 계속 실행 중인 조치를 모두 반영합니다.

ASICS와의 협업 성공은 톰 브라운 브랜드가 소비자와 계속 공감대를 형성하고 있음을 확인시켜 주었습니다. 그러나 브랜드 선호도가 중요하지만 그것만으로는 충분하지 않습니다. 우리는 샘과 함께 컬렉션 상품 기획, 오픈 투 바이 계획 및 구성, 마케팅, 시장 진출 실행 등 비즈니스의 모든 핵심 요소를 다루며, 기존 및 잠재 고객이 참여하고 적절한 제품을 찾으며 시간이 지나도 브랜드와의 관계를 계속 구축할 수 있도록 노력하고 있습니다. 최근 며칠간 공개된 톰 브라운의 마케팅 캠페인은 브랜드가 고객층을 넓히려는 의도를 보여주는 증거라고 생각합니다. 패션 산업은 긴 리드 타임으로 운영됩니다. 더 강력한 브랜드와 지속 가능한 성장 기반을 구축하려면 인내심, 엄격한 실행, 그리고 일관성이 필요합니다.

몇 년 전 제냐 브랜드의 원 브랜드 전략을 수행했던 것처럼, 톰 브라운에 대한 우리의 초점도 바로 이것입니다. 장기적으로 지속 가능하고 수익성 있는 성장을 제공할 수 있는 기반 위에 더 강력한 브랜드를 구축하는 것입니다. 앞으로 톰 브라운은 2026년 하반기 EBIT가 반기 기준으로 플러스로 전환되어 연간 EBIT가 손익분기점에 근접할 것으로 예상합니다. 하반기에는 환율 영향이 덜 부정적일 것이며, 비교 기준도 덜 까다로워지고, 우리는 매출 총이익을 지원하고 비용을 통제하기 위한 조치를 시행했습니다. 이제 몇 년 전에 시작한 전략적 프로젝트인 파르마 공장에 대한 말씀으로 마무리하겠습니다. 우리는 이제 단순한 제조 시설 이상의 중요한 투자를 완성하고 있습니다.