Iris Energy Limited 26년 4분기 어닝콜

안녕하십니까. IREN의 2026 회계연도 실적 발표에 오신 것을 환영합니다. 저는 투자자관계(IR) 부사장 마이크 파워이며, 오늘 통화에는 공동 창업자 겸 공동 CEO인 다니엘 로버츠, CFO 앤서니 루이스, 그리고 최고사업책임자(CCO) 켄트 드레이퍼가 함께하고 있습니다. 시작하기에 앞서, 본 컨퍼런스콜은 프레젠테이션과 함께 실시간 웹캐스트로 송출되고 있음을 알려드립니다. 전화로 접속하신 분들은 준비된 말씀을 마친 뒤 진행자를 통해 질문하실 수 있습니다. 또한, 오늘 통화에서 언급되는 일부 진술은 미래예측진술에 해당할 수 있음을 다시 한번 말씀드립니다. 이러한 진술은 현재의 기대와 가정에 근거하며, 실제 결과가 크게 달라질 수 있는 위험과 불확실성의 영향을 받을 수 있습니다. 관련하여 더 자세한 내용은 동반된 프레젠테이션의 슬라이드 2와 당사의 SEC 제출 서류를 참고해 주시기 바랍니다. 그럼, 다니엘 로버츠에게 통화를 넘기겠습니다.

감사합니다, 마이크. 그리고 함께해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 윌과 저는 아주 단순한 관찰에서 이 사업을 시작했습니다. 디지털 세계는 거의 즉시 규모를 확장할 수 있습니다. 하지만 물리적 세계는 그렇지 않습니다. 전력, 토지, 데이터센터 같은 것들은 인허가를 받고, 자금을 조달하고, 건설하는 데 수년이 걸립니다. 올해는 이것이 더 이상 가설에 그치지 않고, 업계 전체를 규정하는 핵심 제약으로 자리 잡은 해였습니다. 화면의 차트를 보면, OpenRouter가 추적하는 8개 모델 전반에서 대규모 언어 모델의 주간 토큰 사용량이 8개월 만에 거의 17배 증가했습니다. 이 모든 토큰은 물리적 인프라 위에서 돌아갑니다. 리드타임이 3년에 달하는 인프라로는 그런 형태로 형성되는 수요를 충족시키기가 매우 어렵습니다. 이는 사이클의 끝이 아니라 시작입니다. 더 저렴한 컴퓨팅이 기존 것들을 더 효율적으로 만들지는 않습니다. 대신 새로운 것들이 경제성을 갖게 만듭니다. 인프라는 애플리케이션을 가능하게 합니다. 애플리케이션은 더 많은 인프라에 대한 수요를 만들어냅니다.

역사적으로 모든 인프라 확장은 이런 방식으로 작동해 왔고, 이것이 구조적인 괴리이며, 그 간극은 더 벌어지고 있습니다. 이런 배경 속에서 저희가 어떻게 갖춰져 있는지 설명드리겠습니다. 저희는 아래에서 위로 세 개의 레이어에 걸쳐 사업을 운영하고 있습니다. 우선 데이터센터, 토지, 전력, 변전소, 냉각입니다. 어쩌면 구축이 가장 어려운 레이어이고, 부족 현상이 여기서부터 시작됩니다. 그다음은 데이터센터 안에 들어가는 컴퓨트, GPU, 스토리지, 네트워킹이고, 마지막으로 그 위의 소프트웨어입니다. 관리형 서비스와 엔터프라이즈 지원입니다. 저희에게는 미란티스가 바로 그 영역을 담당합니다. 바로 오늘, 미란티스가 엔비디아 인증 하이퍼바이저의 첫 지정 기업으로 선정됐습니다. 이제 하드웨어뿐만 아니라 소프트웨어 계층에서도 엔비디아 검증을 확보했습니다. 왜 세 가지를 모두 소유하느냐고요? 각 계층이 그 아래 계층의 가치를 더 높여주기 때문입니다.

전력망 연결은 그 위에 데이터센터가 있으면 더 가치가 있고, 그 안에 GPU가 들어가면 또 더 가치가 커지며, 고객을 둘러싼 서비스까지 더해지면 가치가 한층 더 올라갑니다. 이 시장의 대부분은 그 계층들 중 최소 하나를 임대합니다. 저희는 전체 스택을 보유하고 있습니다. 올해가 어떻게 진행됐는지 말씀드리겠습니다. 오퍼레이터님, 하이라이트로 바로 넘어가 주세요. 감사합니다. 이번 업데이트에서 핵심적으로 가져가실 내용은 네 가지이며, 조금 뒤에 더 자세한 내용이 나오기 때문에 빠르게 말씀드리겠습니다. 첫째, 고객입니다. 코히어, 프로메테우스, 퍼플렉시티, 피겨 AI, 팔.ai, 힉스필드 AI를 포함한 신규 멀티클라우드 계약, 그리고 별도로 아직 공개할 수는 없지만 업계를 선도하는 프런티어 AI 연구소 한 곳과의 계약이 있습니다. 둘째, 매출입니다. 2026년 용량에 대해 현재 40억 달러의 ARR이 계약되어 있으며, 그중 10억 달러는 이미 오늘 기준으로 운영 중입니다.

여기에는 2027년에 확대될 것으로 예상되는 매출, 예를 들어 저희 엔비디아 클라우드 계약과 관련된 7억 달러의 ARR은 포함되어 있지 않습니다. 셋째, 이행입니다. Horizon 1을 이번 달 마이크로소프트에 인도했으며, 이는 50MW 규모 배치 4건 중 첫 번째입니다. Horizon 2부터 4까지는 12월 분기를 목표로 하고 있습니다. 마지막으로, 자금 조달입니다. 지난 3개월 동안 GPU 금융조달 65억 달러를 확보했습니다. 선급금을 포함하면 관련 GPU CapEx의 100%를 초과해 자금이 조달된 것이고, 그중 28억 달러는 투자등급 오프테이크 없이도 조달됐으며 금리는 한 자릿수로 책정됐습니다. 먼저 고객부터 말씀드리겠습니다. 다른 모든 것은 고객으로부터 따라 나오기 때문입니다. 저희 2026년 용량은 대부분 매진된 상태입니다. 지금 저희가 받는 질문은 모두 2027년과 2028년에 관한 것입니다. 저희는 향후 용량에 대해서도 의도적으로 계약을 이어가고 있습니다. 모든 계약 기회는 세 가지 기준으로 평가합니다. 첫째, 이 거래 상대방이 플랫폼에 어떤 고객과 무엇을 더해 주는가입니다.

매출뿐 아니라 전략적 가치입니다. 둘째, 경제성은 어떻습니까? 가격, 선지급, 계약 기간 등입니다. 셋째, 장기적으로 매니지드 서비스와 소프트웨어 측면에서 어떤 기회를 열어줄 수 있습니까? 저희가 이제 꽤 오랫동안 말씀드려 왔듯이, 이 시장에서 병목은 계약을 체결하는 것이 아닙니다. GPU를 실제로 가동 상태로 올리는 것이 병목입니다. 또한 이제는 GPU 자금을 조달하기 위해 투자등급 오프테이크가 더 이상 필요하지도 않습니다. 저희는 화제성 발표를 쫓는 것이 아니라, 이 사업을 장기적으로 어디에 두고 싶은지에 대해 의사결정을 하고 있습니다. 계약을 체결하면 말씀드리겠습니다. 저희는 2027년 용량의 상당 부분을 놓고 다양한 신규 고객들과 막바지 단계의 논의를 진행 중이며, 고객과 자금조달 모두에서 2028년 관련 논의도 본격적으로 진행되고 있습니다. 장기적으로는 AI 생태계 전반에 걸쳐 IREN과 마스터 서비스 계약을 체결한 고객들로 구성된, 깊고 다각화된 고객 기반을 계속 구축해 나가고자 합니다. 저희가 구축하는 모든 메가와트는 희소합니다.

새로운 클러스터가 가동되기 전마다, 기존 고객과 신규 고객 모두로부터 수요가 있기를 원합니다. 어느 한 고객, 어느 한 협상, 혹은 가격 사이클의 어느 한 지점에 의존하지 않도록 말입니다. 현재 플랫폼에 올라와 있는 고객은 다음과 같습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 핵심은 선도적 프런티어 AI 연구소와 체결한 새로운 다년 계약입니다. 명확히 말씀드리면, 이는 신규 계약입니다. 이는 프로메테우스와는 별개의 건이며, 프로메테우스는 저희가 7월에 발표했던 ‘익명의 AI 개발사’가 이제는 실명을 공개할 수 있게 된 대상입니다. 전 세계에서 AI 인프라를 가장 정교하게 구매하는 고객들이 계속해서 저희를 선택하고 있습니다. 이는 또한 저희 전략이 효과를 내고 있음을 보여줍니다. 저희는 즉각적인 수요를 가진 대형 고객이 규모 확대로 가는 가장 빠른 길이었기 때문에, 처음에는 집중된 형태로 시작했습니다. 플랫폼이 성장함에 따라 저희는 의도적으로 고객군을 넓혀 왔습니다. 하이퍼스케일러, 엔터프라이즈, AI 개발자, 이제는 최전선(프론티어) 연구소까지, 학습과 추론 전 영역에 걸쳐서요.

하지만 솔직히 말씀드리면, 저희가 가장 중요하게 보는 부분은 세 번째 항목입니다. 기존 고객들이 계속해서 다시 찾아오고 있습니다. Together AI와 Fireworks AI는 모두 계약을 갱신했고, 더 나아가 규모도 확대했습니다. 신규 로고는 수요를 입증하고, 반면 갱신은 지속적인 제공 역량과 지속적인 실행력을 계속해서 입증합니다. 고객사에 한 번 배포가 이뤄지면, 저희는 사이트, GPU 세대, 서비스 수준 전반에 걸쳐 고객과 함께 성장합니다. 저희와 계약을 체결하고 함께 성장하고 있는 고객을 보면, Prometheus와 Figure AI는 물리적 세계, 로보틱스, 현실 세계의 자동화를 위한 제품을 만들고 있으며, 이를 위해 저희의 컴퓨팅을 계약해 사용하고 있습니다. AI는 대화를 훨씬 넘어서는 방향으로 빠르게 확장되고 있습니다. 이 부분은 저희가 계속해서 강조해 드리는 내용입니다. 오늘의 사용량만으로는 이 시장 규모를 산정할 수 없고, 바로 그 점 때문에 시장은 구조적으로 컴퓨트가 부족한 상황에 계속해서 직면하고 있습니다. 이제 가격으로 넘어가겠습니다. 가격은 크게 움직였습니다. 3년 계약 가격은 11월 이후 약 125% 상승했습니다.

5년 계약은 약 70% 상승했습니다. 최근 3년 계약은 IT 부하 기준 메가와트당 2,000만 달러를 상회하는 수준으로 가격이 형성되고 있으며, 컴퓨트 투자금은 약 2년 내 회수되는 구조입니다. 현재 진행 중인 논의는 메가와트당 약 2,500만 달러 수준에서 이뤄지고 있습니다. 최근 고객사 선지급금이 GPU 자본적지출(CapEx)의 45%~55%를 충당하고 있습니다. 그 배경은 무엇일까요? 시장이 타이트해졌다는 점은 분명합니다. 하지만 저희가 어떤 고객과 계약을 맺고 있는지, 딜이 어떻게 구조화되는지, 그리고 Mirantis가 지속적으로 확장하고 있는 매니지드 서비스에서 무엇을 추가로 얹는지도 영향을 미치고 있습니다. 여기에 더해, 계약 기간이 더 짧은 상품과 온디맨드 수요는 시간이 지나면서 추가적인 업사이드로 작용할 수 있습니다. 참고로 ‘메가와트당 매출’은 일종의 약칭입니다. 저희는 총수익률 전체를 봅니다. 가격, 계약 기간, 선지급, 가동률, 고객의 질, 그리고 확장 기회까지 모두 고려합니다. 저희가 하지 않는 일을 분명히 말씀드리면, 스팟 가격의 타이밍을 맞추려고 용량을 묵혀두는 일은 하지 않습니다.

저희는 필요하다고 판단하는 바에 따라 고객 기반과 플랫폼을 구축하기 위해 용량을 배분합니다. 가격은 그에 따라 결정됩니다. 고객과, 저희가 구축하고 있는 것에 맞춰서요. 목표는 대략 2026년에 IT 부하 300메가와트를 공급하고, 2027년에 추가로 0.5기가와트를 더하는 것입니다. 그렇게 되면 2027년 총 설비용량 기준으로 플랫폼이 약 1.2기가와트 수준이 되며, 텍사스, 브리티시컬럼비아, 오클라호마, 남호주, 스페인 전역에서 계속 건설을 진행하고 있습니다. 현재 오늘 기준으로, 저희의 가동 중인 현장 전반에 걸쳐 4,000명 이상이 투입돼 있습니다. 현재까지 그 가장 좋은 사례는 Horizon 1입니다. 앞서 발표드린 대로 Horizon 1은 마이크로소프트에 인도됐습니다. 차일드리스(Childress)에서 진행되는 50메가와트 규모 액체냉각 배치 4건 중 첫 번째이며, GB200 NVL72 기준으로 엔비디아 Exemplar Cloud 지위를 획득했습니다. 이는 단지 외형만 짓는 것이 아니라, 전체 플랫폼—하드웨어, 네트워킹, 소프트웨어—를 통합하고 운영할 수 있음을 입증하기 때문에 중요합니다.

인도 자체도 중요하지만, 템플릿은 그보다 더 중요합니다. 모든 Horizon은 동일한 설계, 동일한 공급망, 동일한 현장 팀을 사용하며, 각 단계는 직전 단계에서 얻은 교훈을 반영합니다. Horizon 2는 현재 시운전(commissioning)을 향해 진행 중입니다. 3와 4는 공사가 막바지 단계에 있습니다. 세 곳 모두 12월 분기 인도를 목표로 하고 있습니다. 이러한 접근 방식은 모든 사이트에서 동일하게 적용되고 있습니다. 2026년에 대해 간단히 말씀드리면, 차일드리스에서는 공랭식 홀(air-cooled halls)에서 리트로핏 작업과 GPU 설치를 병행해 진행하고 있습니다. 매켄지에서는 첫 두 개 건물 전반에 걸쳐 GPU 랙 설치가 진행되고 있습니다. 프린스 조지에서는 공랭식 설비가 이제 완전히 시운전(커미셔닝)을 마쳤고, 액랭식 설치가 진행 중입니다. 남아 있는 해당 용량 전부는 12월 분기 인도를 목표로 하고 있습니다. 그리고 2027년입니다. 스위트워터 1은 현재 본격 가동 중입니다. 첫 번째 건물 공사가 올라가고 있습니다. 주 변전소 공사가 진행 중입니다.

차일드리스에서는 호라이즌 5와 6의 토목 공사가 이제 움직이기 시작했고 진행 중입니다. 공랭식 전환 250메가와트도 추가로 진행되고 있습니다. 또 캐널 플랫츠와 관련해 말씀드릴 점은, 저희가 이제 그 전체를 GB300용 액랭으로 전환하기로 결정했으며, 이는 이미 보유하고 있는 사이트에서 전력을 통해 더 큰 가치를 창출하게 될 것입니다. 그 이후로는 파이프라인이 다시 한 단계 더 커집니다. 2028년입니다. 미국의 스위트워터 2와 카이오와, 호주 남부의 번디, 그리고 스페인의 바다호스입니다. 대략 300메가와트 규모로, 이번 분기에 저희가 클로징한 노스트럼 사이트 포트폴리오의 대표 프로젝트입니다. 전체적으로 보면 5기가와트 이상을 발표했으며, 그 뒤에는 멀티 기가와트 규모의 개발 파이프라인이 뒷받침되고 있습니다. 여기에는 텍사스의 추가 전력도 포함되는데, 더 엄격해진 계통 연계(interconnection) 절차가 실체가 있고 충분한 자본을 갖춘 프로젝트에 유리하게 작용할 것입니다. 설계에 대해서도 한 말씀 드리겠습니다. 요즘 저희가 많이 받기 시작한 질문에 대한 답이 되기 때문입니다.

이 업계에 대해 저희가 듣는 약세 시나리오는 AI 데이터센터가 10년마다 다시 지어야 한다는 것입니다. 저희는 올해, 저희의 경우는 그렇게 되지 않도록 하는 데 집중해 왔습니다. 스위트워터 1은 스위트워터 2, 카이오와, 번디, 그리고 그 이후 프로젝트들의 레퍼런스 설계가 되고 있습니다. 공통 레이아웃, 공통 장비, 더 많은 모듈화와 프리팹(prefab)입니다. 각 프로젝트는 제로에서 시작하는 대신 직전 프로젝트의 교훈을 이어받고 있으며, 설계는 연속적인 GPU 세대를 염두에 두고 구축되어 있습니다. 진화하는 냉각 방식, 800볼트 DC를 포함해, 이 모든 것은 엔비디아와의 협업을 통해 개발되었습니다. 컴퓨팅은 건물보다 더 빠르게 변한다는 것을 알고 있으며, 저희 시설은 그 변화에 적응할 수 있도록 설계되어 있습니다. 또한 이미 보유하고 있는 자산에서 더 많은 가치를 끌어내고 있습니다. 저희 기존 부지에는 현재의 구축 계획을 넘어서는 여유 전력이 있습니다. 그 여유분은 신규 그리드 용량 없이도 더 많은 GPU와 더 많은 매출을 뒷받침할 수 있습니다.