Pearl Diver Credit Company 26년 2분기 어닝콜

안녕하십니까, 여러분. 대기해 주셔서 감사합니다. 펄 다이버 크레딧 컴퍼니는 이번 콜 참가자분들께 보도자료, 투자자 정보, 그리고 SEC 제출 서류를 확인할 수 있는 투자자 웹페이지를 참조하시길 권고합니다. 이는 사업에 영향을 미치는 위험 요소에 대한 논의를 포함합니다. 펄 다이버 크레딧 컴퍼니는 특히 오늘 SEC에 제출된 프레젠테이션을 참조하시길 권고하며, 일부 발언은 미래 예측 진술을 포함할 수 있음을 상기시켜 드립니다. 이 진술들은 위험과 불확실성에 노출되어 있으며, 실제 결과에 영향을 미칠 수 있습니다. 2026년 6월 30일 종료된 분기 보도자료 내 ‘미래 예측 진술’ 섹션을 참조하시기 바라며, 이는 본 자료에 포함되어 있습니다.

서면이든 구두든 미래 예측 진술은 펄 다이버 크레딧 컴퍼니의 재무 및 사업 성과와 조건, 경쟁 및 산업 전망에 대한 기대나 예측을 포함하나 이에 국한되지 않습니다. 미래 예측 진술은 위험, 불확실성, 가정에 노출되어 있으며, 실제 결과에 영향을 줄 수 있고, 이러한 진술이 성과를 보장하지는 않습니다. 따라서 펄 다이버 크레딧 컴퍼니는 그러한 보증을 제공하지 않습니다. 펄 다이버 크레딧 컴퍼니는 법률상 요구되는 경우를 제외하고, 새로운 정보나 미래 사건 등에 따라 미래 예측 진술을 업데이트, 변경 또는 수정할 의무가 없으며 이를 명확히 부인합니다. 또한, 펄 다이버 크레딧 컴퍼니의 과거 운영 실적 및 기타 성과 지표는 반드시 향후 기간의 결과를 예측하는 지표가 아닙니다.

이제 펄 다이버 크레딧 컴퍼니의 최고경영자 인드라닐 바수님께 마이크를 넘기겠습니다.

오늘 펄 다이버 크레딧 컴퍼니에 관심을 가져 주신 모든 분들께 감사드리며, 2026년 2분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 회사 및 포트폴리오에 관한 추가 정보를 제공하는 투자자 프레젠테이션을 당사 웹사이트에서 다운로드 받으시길 권장합니다. 오늘 저와 함께하는 분은 최고재무책임자 찬드라짓 차크라보르티입니다. 준비된 발언이 끝난 후 질문을 받겠습니다. CLO 주식 시장은 2분기 동안 회복세를 보였습니다. 3월 말부터 4월 초까지 2차 시장 거래는 조용했으나, 1분기 말 수준에서 거래량이 크게 증가했습니다. 5월은 약 19억 달러 규모의 CLO 주식 거래가 이루어지며 이 자산군에 있어 기록적인 달이었습니다. 주식 시장에 유동성이 다시 유입되면서 분기 말까지 평가가 지지되었습니다. 이번 분기 실적은 이러한 회복세를 반영하고 있습니다.

주당 순자산가치는 6월 말 기준 11.15달러로, 3월 31일의 10.48달러에서 6.4% 상승했습니다. 순자산은 3월 31일 7,200만 달러에서 7,730만 달러로 증가했습니다. 1분기 2,510만 달러의 미실현 손실과 달리 이번 분기에는 670만 달러의 미실현 순이익을 기록했으며, 포트폴리오는 영업활동을 통해 850만 달러의 순자산 증가를 창출했습니다. 이 수치는 대부분 비현금성 시장 변동에 따른 것이며, 한 분기의 회복만으로 추세를 단정할 수는 없지만, 1분기 조정은 포트폴리오 기초 신용 악화보다는 스프레드 확대에 따른 것이라는 5월에 말씀드린 견해와 일치합니다. 대출 가격은 2분기 내내 대체로 안정적이었습니다. 지수는 6월 말 94.96으로, 3월 말의 94.63보다 소폭 상승했습니다.

이는 1분기 AI 관련 섹터 우려와 지정학적 긴장으로 가격이 하락했던 것과는 다른 모습입니다. 상위 CLO 부채 트랜치는 계속해서 양호한 성과를 보였고, CLO 주식 수익률은 안정된 대출 시장 환경의 혜택을 받았습니다. 기초 펀더멘털은 여전히 긍정적입니다. 부도율은 낮은 수준을 유지하고 있으며, 약세가 나타난 경우에도 개별 신용에 국한되어 있습니다. 대출 가격이 여전히 액면가 이하에 머무르고 있어 신규 CLO 주식은 매력적인 진입 기회를 제공하며, 저희는 가치가 있다고 판단되는 평가 수준에서 자산을 확보하고 있습니다. 기초 대출의 약 3분의 1은 현재 액면가 이상에서 거래되고 있어 스프레드 압축 위험이 있으나, 이는 2024년 내내 그리고 2025년 초까지 수익률에 부담을 주었던 만큼, 대부분 이미 진행된 것으로 보고 있습니다.

포트폴리오의 재투자 프로필에 숫자를 부여하는 것이 의미가 있는데, 이는 기초 CLO가 운용할 여지를 제공하는 특징이기 때문입니다. 순자산가치 기준으로 약 70%의 포트폴리오가 2029년 이후 재투자 종료일을 가진 딜에 속해 있습니다. 약 25%는 2029년에, 37%는 2030년에, 6%는 2031년에 재투자 종료를 맞으며, 약 21%는 올해인 2026년에 재투자 종료에 도달합니다. 이는 매우 긴 기간입니다. 즉, 포트폴리오의 대다수가 현재 낮은 가격에서 상환금을 계속 재투자할 수 있다는 뜻입니다. 이는 CLO 매니저들이 개별 신용이나 섹터 약세를 극복할 수 있게 해주며, 불리한 시점에 가치가 확정되는 노출을 제한합니다. CLO 지분 투자자로서 우리는 이러한 시장 왜곡을 기회로 보고 있습니다. 위험 심리는 2분기 동안 회복되었고, 그 결과 대출과 CLO 부채 스프레드가 모두 축소되었습니다.

3월에 AI 관련 섹터 우려와 지정학적 긴장 재발로 인해 쌓였던 압력은 4월과 5월에 걸쳐 꾸준한 랠리로 전환되었습니다. 분기 동안 형성된 환경은 당시 우리가 예상했던 것보다 더 건설적이었습니다. CLO 부채 스프레드는 자본 구조 전반에 걸쳐 축소되었으며, 특히 하위 등급에서 그 움직임이 두드러졌습니다. AAA 스프레드는 3월 말 125bp에서 6월 말 121bp로 축소되었습니다. BB 스프레드는 같은 기간 동안 10bp 축소되었습니다. 메자닌 및 주니어 트랜치는 훨씬 더 큰 폭으로 움직였으며, BBB 스프레드는 약 60bp 축소되어 250bp가 되었고, BB 스프레드는 약 140bp 축소되어 510bp가 되었습니다. 이 랠리의 대부분은 4월과 5월에 발생했습니다.

스프레드는 5월 말에 최저 수준에 도달한 후 6월 동안 다소 확대되며 좁은 범위 내에서 안정되었고, 분기 말 이후로도 그 수준을 유지하고 있습니다. 2분기 주요 CLO 발행 규모는 약 260억 달러로, 1분기의 약 390억 달러에서 감소했습니다. 4월은 50억 달러 미만으로 특히 조용했으나, 5월에는 약 135억 달러로 회복되었습니다. 가장 활발한 활동은 리셋 및 재융자였으며, 1분기의 약 490억 달러 대비 약 840억 달러가 집행되었고, 5월과 6월 모두 각각 300억 달러 이상이 진행되었습니다. 부채 스프레드가 축소되면서 기존 자본 구조의 재융자가 매력적이 되었고, 대출 공급이 제한된 상황에서 신규 딜보다는 기존 차량의 리셋에 더 많은 활동이 집중되었습니다. 이 추세는 3분기에도 이어져, 7월에 약 300억 달러의 리셋 및 재융자가 이루어졌습니다.

우리는 포트폴리오의 약 12%에 해당하는 5건의 리셋 및 재융자를 완료했으며, 매력적인 상대가치를 제공하는 신규 포지션도 한 건 추가했습니다. 이 거래들을 통해 가중평균 부채 비용을 33베이시스포인트 낮추고 AAA 스프레드를 27베이시스포인트 줄였습니다. 이는 1분기에 완료한 4건의 거래와 포트폴리오의 약 6%에 해당하는 규모보다 훨씬 큰 프로그램이며, 해당 구조물의 전체 수명 동안 더 저렴한 부채를 고정하는 효과가 있습니다. 이러한 리셋은 포트폴리오의 가중평균 갭 수익률이 3월 31일 11.27%에서 분기 말 10.33%로 약간 하락한 것을 부분적으로 상쇄했습니다. 6월 30일 기준, 우리 포트폴리오는 34개의 서로 다른 CLO 운용 플랫폼이 관리하는 59개의 CLO 주식 포지션으로 구성되어 있습니다.

기초 대출 포트폴리오는 30개 이상의 섹터에 걸쳐 약 1,400명의 채무자를 포함하며, 단일 CLO 포지션이 포트폴리오의 5.1%를 초과하지 않고, 가장 큰 기업 채무자 노출도 70베이시스포인트에 불과합니다. 거의 모든 투자가 아직 재투자 기간에 있습니다. 노출 조정, 매력적인 수준에서 선지급금 재투자, 시장 변화에 따른 섹터별 위험 관리가 가능한 유연성을 갖추고 있습니다. 이러한 다각화와 재투자 유연성이 포트폴리오를 잘 위치시키는 데 계속 기여한다고 믿습니다. 2분기는 이미 언급한 바와 같이 자본 구조 전반에 걸쳐 부채 스프레드가 축소되고, 2차 거래 활동이 강하게 회복되면서 CLO 주식에 더 건설적인 환경을 제공했습니다. 이는 엄격한 CLO 주식 투자를 위한 보다 우호적인 환경을 조성한다고 생각합니다. 기초 신용 성과도 견조하게 유지되며, 시장 전반에 걸쳐 부도율이 억제되고 있습니다.

우리 포트폴리오의 최근 12개월 부도율은 2분기 기준 1.08%로, CLO 시장 전체의 1.1%와 대체로 일치하며, 전체 레버리지드 론 시장의 2.29%보다는 훨씬 낮습니다. 우리는 이를 면밀히 관찰하고 있지만, 다각화와 CLO 운용사들이 보유한 재투자 유연성 덕분에 포트폴리오의 현 위치에 대해 안심하고 있습니다. 이러한 환경에서 CLO 주식은 활발한 담보 관리와 엄격한 신용 선별을 바탕으로 매력적인 현금 흐름을 창출할 수 있는 좋은 위치에 있다고 믿습니다. 거시 환경을 계속 면밀히 모니터링하며, 매력적인 위험조정 기회가 보일 때 선별적으로 자본을 배분할 것입니다. 우리는 CLO에 대해 여전히 긍정적이며, 데이터 기반의 운용사 선정과 포트폴리오 구성 방식이 이 환경에 잘 맞는다고 믿습니다.

우리의 초점은 변함없이 엄격한 포트폴리오 관리에 집중하고, 매력적인 위험조정 포지션을 발견할 때 기회 투자하며, 장기 총수익을 추구하는 데 있습니다. 다른 폐쇄형 상장 펀드와 비교해 우리 운용 방식에 대해 한 가지 언급할 점이 있습니다. 출범 이래 엄격한 전략을 일관되게 유지하며, 총자산 대비 32.9%로 낮은 레버리지를 유지하고, 295%의 강력한 자산 커버리지 비율을 유지하고 있습니다. 또한 가장 낮은 기본 및 성과 수수료를 부과하고 있습니다. 우리는 이를 우리의 철학에 내재된 구조적 강점으로 보고 있습니다. 이제 분기별 재무 하이라이트에 대한 보다 자세한 검토를 위해 찬드라짓에게 마이크를 넘기겠습니다.